详情页

DETAILS PAGE

王宇男——破产重整投资浅析

    破产重整制度,是指发生破产原因的债务人,通过各方利害关系人协商,并借助法律规定及程序要求强制性调整他们的利益,对债务上进行生产经营上整顿和债权债务关系上的清理,以期摆脱财务困境,重获经营能力,避免被破产清算的法律制度。破产重整一般需引进投资人注入资金,才能得以成立及推进。那么破产重整投资人(以下简称投资人)在参与一项破产重整投资时需注意的要点是什么呢?本文依据我国破产相关的法律法规及相关实务经验,对投资人遇到的共性问题做以初步分析讨论。
 
    投资人投资于破产重组目的是保留债务人的法律主体资格,取得债务人股权(全部或大部分)及控制权。如债务人是上市公司,则上市公司身份本身就是有价值的,投资人通常是要注入资产及业务对债务人进行重组以实现自身上市(即借壳上市,不在本文讨论范围内)。如债务人不是上市公司,则应该是持有投资人看重的财产,投资人相信在承担并支付重整资金后,通过自身资源的投入及努力能够盘活债务人财产及业务,债务人可以实现,从而取得相应收益。
 

 

一、重整资金
 
    重整资金,需投资人承担及支付,用于支付破产重整的各项费用、清偿债务人的各项债务,取得债务人的股权及控制权。
 
    破产重整的各项费用一般较为清晰固定。债务人的各项债务,在破产重整中表述为债权人是对债务人享有的债权,较为复杂,一般分为职工债权、优先债权、税款债权、小额债权、普通债权。投资人应对债权确认给予关注。特别是待确定的债权,一般都会进行债权确权诉讼。虽然投资人不是此类案件的当事人,但是投资人可通过与管理人、其他已确权的债权人等积极沟通或者采取其他方式,以促进此类案件得到公正审判,避免债务人可能无法积极应诉所造成的不利影响。举个例子,债务人与A公司签订协议,约定A公司提供某些服务,由债务人支付服务费。A公司申报债权时主张已按协议约定提供了全部服务,债务人应支付全部服务费,要求据此确定债权。如果完成服务的标志清晰,则可以认定,但现实中有些服务的完成是客观上没有标志;服务费确定是否合理,客观上也没有清晰的标志。当事人和投资人的努力程度可能会对本案判决结果产生不同影响。
 
    投资人还应对普通债权清偿比率确定给予关注。通常情况下,在重整中,职工债权、小额债权、优先债权、税款债权,都是按全额清偿安排。普通债权一般无法全额清偿,需要确定清偿比例。管理人会组织假设债务人破产的普通债权清偿比例进行测算。在此基础上,重整普通债权清偿比例一定是上浮的,至于上浮幅度,管理人既要考虑提高对普通债权人的保护,也要考虑到投资人可接受性,同时还得获得法院批准。如果投资人有意向性接触机会,投资人应进行充分沟通,把自己可以接受的上浮幅度明确表达出来,并阐明理由。
投资人对如何取得债务人的股份及控制权,需予以关注。在重整程序中,债务人原股东一般应无条将全部股权转给投资人,这需要管理人组织实施。债务人原股东及控制人也就此与债务人断绝了关系,至于原股东及控制人从债务人的借款、挪用的资金、侵占的财物等,一般很难追偿。原股东及原控制人的出局,某种程度上能够平息债权人因其导致债务人濒临破产而致使债权受损的气愤情绪,也算是对重整做出了自身最后的贡献。
 
    重整资金的支付路径及支付时间,是非常关键的,如何能够确保投资人的利益最大化,需在每个个案中予以讨论确定。
 
二、债务人财产
 
    接收债务人的财产及盘活该等财产,是投资人主要投资目的及取得收益的基础。
 
    举个例子,比如债务人的主要财产是持有一尚未开发的建设用地地块,投资人计划在重整完成后,继续投入资金和资源,通过债务人将该地块予以开发建设,销售所建成房屋,从而取得收入,实现投资收益。投资人应组织对债务人持有的该地块的现状进行尽职调查,包括:
    (1)该地块的土地使用权的出让手续是否齐备、土地使用权证书、建设工程规划许可证等证件是否取得。该地块上是否由第三人权益等。
    (2)该地块是否有拖欠的需向政府缴纳的费用及税费。
    (3)该地块是否为三通一平,实际是否由债务人占有等。
    (4)债务人重整后如何启动该地块建设开发,相关政府部门持怎样的态度等。一般而言,管理人应聘请了专业机构对债务人的财产状况进行了尽职调查。投资人可以借鉴管理人的尽职调查结果,也有必要从自身立场补充尽职调查或重新尽职调查,以便更为精准地了解该地块状况及所需面临的问题。
 
投资人还应对该地块继续开发所需要的投资及开发收益进行测算,以便确定投资的决策及未来业务的开展。
 
三、重整程序
 
    投资人应遵守破产重整的程序规定。投资人一般是通过重整投资人公开招募程序进入到重整程序中的。此前,债务人重整在程序上,应完成了重整申请程序、破产管理人指定程序、法院裁定重整程序、重整投资人公开招募程序。其实,投资人应提前与各方进行意向性接触,以便做出投资决策,再通过开发招募程序,成为重整的投资人。此后,重整在程序上还需完成债权人和原出资人(如需要)对重整计划的表决批准、法院对重整计划的裁定批准、重整计划执行及管理人的监督执行等。本文囿于篇幅,不再详述。
 
    在前述案件中,投资人支付了全部的重整资金后,管理人才向投资人移交债务人的财产。至此,债务人的重整程序完毕,投资人作为的债务人的实际控制人,开始下一步的地块开发建设经营活动。
 
    总之,参与破产重整是非常复杂的,每个案子情况都是千差万别。本文仅就投资人需关注的某些共性方面进行了简单分析,希望对读者有所帮助。

 

作者:王宇男律师,北京市道和律师事务所律师首席合伙人。一九九八年毕业于北京大学法律学系,获得经济法、法学双学士学位,二〇二二年加入道和律师事务所。

 

首页    道和研究    王宇男——破产重整投资浅析
创建时间:2023-02-26 11:36
浏览量:0